Was ist aus den Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen geworden?
Was die Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen betrifft, so sind die Anleger vor allem darüber besorgt, ob Anleihen in einem Portfolio weiterhin einen ähnlichen Schutz bieten wie in der Vergangenheit. Bei negativen Korrelationen bieten Anleihen ein Polster bei fallenden Aktien.
Natürlich haben Anleger kein Problem mit positiven Korrelationen, wenn sowohl Aktien als auch Anleihen positive Renditen erzielen. Als im Jahr 2022 die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen aufgrund von Inflationsdruck, Wachstumssorgen und Volatilitätsschocks positiv wurde (was zu einem Rückgang der Bewertungen von Aktien und Anleihen führte), suchten Vermögensverwalter verzweifelt nach Schutz.
Was bedeutet das für den Portfolioaufbau?
Man muss verstehen, warum das neue System zu positiven Korrelationen geführt hat. Eine Überraschung bei den Wachstumserwartungen ist positiv für Aktien, aber negativ für Anleihen, was zu einer negativeren Korrelation zwischen Aktien und Anleihen führt.
Eine Überraschung bei den Inflationserwartungen ist jedoch negativ für Aktien und Anleihen. Dies führt zu einer positiveren Korrelation zwischen Aktien und Anleihen. Wie sich diese gegenläufigen Kräfte letztlich auf die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen auswirken, hängt vor allem davon ab, ob in einem bestimmten Marktumfeld die Inflations- oder die Wachstumsüberraschungen dominieren.
Die folgenden Anlageklassen sind weniger anfällig für Wachstums- und Inflationsüberraschungen und dürften daher bei der Portfoliokonstruktion eine wichtigere Rolle spielen, wenn der Markt von Inflationsrisiken geprägt ist und die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen positiv bleibt:
- Rohstoffe – stärker von Angebot und Nachfrage als von Wachstums- und Inflationsschocks beeinflusst.
- Dynamische Strategien ohne Restriktionen, die darauf abzielen, Renditen aus systematischen Engagements zu erzielen und von Makrovolatilitäten zu profitieren. Sie können auch in Zeiten positiver Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen eine größere Diversifizierung und einen Schutz vor Verlusten bieten. Die Identifizierung von Strategien, die regelmäßig höhere Renditen als Barmittel erzielen, ist jedoch nicht einfach und erfordert häufig erhebliche Kenntnisse im Bereich der Governance. Daher ist dieser Ansatz möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet.
