Der Swisscanto (LU) Bond Fund Coco verbuchte ein starkes Quartal mit einer Bruttogesamtrendite von rund fünf Prozent (abgesichert in Schweizer Franken, davon 3,5 Prozent Kursrendite und 1,5 Prozent Carry-Rendite). „Wie schon im ersten Quartal kann er damit sehr gut mit dem gesamten Coco-Markt mithalten. Zum Vergleich: Die Benchmark BofA Merrill Lynch (BAML) Coco Index verzeichnete im 2. Quartal 2017 eine Gesamtrendite von rund 3,6 Prozent (abgesichert in Schweizer Franken, davon 2,2 Prozent Kursrendite, 1,4 Prozent Carry-Rendite), was unter anderem einer Verengung der Credit Spreads um 45 Basispunkte (Bp) auf 375 Bp zuzuschreiben war. Der Credit Spread der Fondspositionen verengte sich um 80 Bp (und damit um 35 Bp mehr als am Gesamtmarkt) auf 410 Bp. Dass wir die Coco-Bonds von Banco Popular gemieden hatten, wirkte sich ebenfalls positiv auf die relative Fonds-Performance aus“, so Björk.
USA untergewichtet
Zur aktuellen Positionierung sagt der Manager: „Wir gewichten auf US-Dollar lautende Cocos unter. Auf Länderebene gewichten wir die stärksten spanischen und italienischen Banken über und halten eine Untergewichtung in britischen Banken. Und bei den Emittenten weist das Portfolio Übergewichtungen in den größten spanischen und italienischen Banken auf. Diese aktuelle Positionierung ergibt insgesamt für den Fonds zum Quartalsende eine Verfallsrendite von 5,8 Prozent, einen Credit Spread von 410 Bp und eine modifizierte Duration von 4,1 Jahren (vor Abzug von Gebühren und Währungsabsicherung).“
Starkes europäisches Wachstum
Ausblickend meint Björk: „Der Coco-Markt wird weiter von einem Umfeld profitieren, das erstens von starkem europäischen Wachstum geprägt ist, zweitens die meisten großen europäischen Banken mit wachsenden Kapitalpuffern und guten Gewinnen zeigt sowie drittens das Kuponausfallrisiko bei Cocos mit regulatorischen Maßnahmen reduziert hat. Der durchschnittliche Spread im europäischen Coco-Markt liegt derzeit bei rund 440 Bp und ist immer noch 40 Bp höher als das Level von 400 Punkten vom Juni 2014. Dabei ist das Makro-Umfeld heute deutlich stärker als damals, die Kapitalausstattung der Banken hat sich verbessert und der Reifegrad des CoCo-Markts hat deutlich zugenommen. Die 440 Basispunkte sehen auch im Vergleich zu Euro und US High Yield attraktiv aus. Obwohl wir am Coco-Markt auch weiterhin Volatilität erwarten, sind die aktuellen Credit Spreads am Coco-Markt fundamental gut unterstützt. Deshalb halten wir den Coco-Markt für eines der attraktivsten Segmente des globalen Fixed-Income-Universums.“ (fm)
Foto: Swisscanto
