Mit global verwalteten Vermögenswerten von rund 1,7 Billionen US-Dollar hat sich der Markt zu einer bedeutenden und skalierbaren Assetklasse entwickelt. Dieses Wachstum wurde vor allem durch zwei Faktoren vorangetrieben: die wachsende Nachfrage von Kreditnehmern nach alternativen Finanzierungslösungen und die Aussicht auf attraktive Renditen für Investoren. Die Konvergenz von öffentlichen und privaten Kreditmärkten hat eine Nische geschaffen, in der größere Kreditnehmer, die früher auf öffentliche Märkte angewiesen waren, nun verstärkt nach privaten Finanzierungslösungen suchen. In diesem sich stetig weiterentwickelnden Markt eröffnen sich dadurch neue Möglichkeiten für maßgeschneiderte Finanzierungen.
Direct Lending hat sich zu einem wichtigen Bestandteil dieses breit gefächerten Marktes entwickelt und bietet sowohl Kreditnehmern als auch Investoren attraktive Möglichkeiten. Die Vergabe direkter Kredite durch Nichtbanken an Unternehmen hat insbesondere nach der Finanzkrise von 2008 erheblich an Bedeutung gewonnen. Da die traditionellen Banken einer verstärkten aufsichtsrechtlichen Kontrolle unterlagen und ihre Kreditvergabestandards verschärft hatten entstand alternativen Kreditgebern die Möglichkeit, in den Markt einzutreten und Unternehmen mit dringend benötigtem Kapital zu versorgen.
Was versteht man unter Direct Lending?
Beim Direct Lending vergeben Nichtbanken Darlehen direkt an Unternehmen, ohne Zwischenschaltung traditioneller Banken oder anderer Intermediäre. Dieser direkte Ansatz verschlankt den Kreditvergabeprozess und bietet gleichzeitig mehr Flexibilität bei der Darlehensstrukturierung, um gezielt auf die spezifischen Bedürfnisse der Kreditnehmer einzugehen.
Einer der Hauptvorteile des Direct Lending liegt in der Planungssicherheit und Schnelligkeit der Kreditvergabe. Direktkreditgeber können im Gegensatz zu traditionellen Banken, die oft langwierige Genehmigungsverfahren und strenge Kreditvergabekriterien haben, schnellere und verlässlichere Finanzierungen bereitstellen. Dies ist insbesondere für Unternehmen von Vorteil, die darauf angewiesen sind, schnell zu agieren – sei es, um Wachstumschancen zu nutzen oder finanzielle Herausforderungen zu bewältigen. Darüber hinaus ermöglicht die Flexibilität dieser Anbieter, Finanzierungslösungen individuell auf die Bedürfnisse jedes Kreditnehmers zuzuschneiden. So können Konditionen geboten werden, die über herkömmliche Kreditwege nicht erreichbar wären.
Direktkredite sind für Investoren besonders attraktiv, da sie häufig höhere Renditen als klassische festverzinsliche Anlagen bieten. Die geringere Liquidität und das höhere Risiko dieser Kreditform werden durch Prämien kompensiert, die als Aufschlag für die eingeschränkte Handelbarkeit dienen. Viele dieser Darlehen sind zusätzlich durch das Vermögen des Kreditnehmers besichert, was im Falle eines Zahlungsausfalls zusätzlichen Schutz bietet. Diese Kombination aus höheren Renditen und solider Absicherung macht die direkte Kreditvergabe zu einer attraktiven Option für Investoren, die ihre Portfolios und Einkommensströme breiter aufstellen möchten.
Anlagestrategien
Bei PIMCO sind wir der Ansicht, dass sich die optimale Strategie des Direct Lendings auf die Vergabe vorrangig besicherter Kredite an Unternehmen konzentrieren sollte. Häufig finden sich passende Unternehmen im Bereich eines EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von 50 bis 150 Millionen US-Dollar. Diese Firmen haben oft einen erheblichen Kapitalbedarf, um ihr Wachstum anzukurbeln, ihr Geschäft aufrechtzuerhalten oder bestehende Schulden zu refinanzieren. Privatkreditgeber sind in der Lage, diesen Bedarf zu decken.
Auf Direct Lending ausgerichtete Portfolios generieren laufende Erträge und bieten gleichzeitig einen soliden Verlustschutz durch konservative Beleihungsquoten (Loan-to-Value, LTV) und Zinsdeckungsgrade. Zudem werden strenge finanzielle Auflagen in die Kreditverträge integriert, um zusätzliche Sicherheit zu gewährleisten. Durch die Fokussierung auf Unternehmen mit starken Cashflow-Profilen und geringem Investitionsbedarf können Kreditgeber ihre Risiken mindern und die Stabilität ihrer Anlageportfolios erhöhen.
In diesem Zusammenhang wird die Auswahl des richtigen Managers entscheidend. Erfolgreiche Manager im Bereich Direct Lending verfügen über umfassende Fähigkeiten in der Kreditanalyse, starke Marktbeziehungen und einen disziplinierten Investitionsansatz. Diese Eigenschaften ermöglichen es ihnen, gründliche Due-Diligence-Prüfungen durchzuführen, attraktive Geschäftsmöglichkeiten zu erschließen und widerstandsfähige Portfolios aufzubauen, die verschiedenste Marktbedingungen meistern können.
Vier Kernaspekte, auf die es beim Direct Lending ankommt
Transaktionsgröße und -tempo: Direktkredittransaktionen können in ihrer Größe erheblich variieren. Das Investitionstempo wird oft durch die Marktbedingungen und die Verfügbarkeit attraktiver Gelegenheiten bestimmt.
Haltedauer: Kredite werden typischerweise bis zur Fälligkeit gehalten, können jedoch auch vorzeitig zurückgezahlt werden.
Geografischer und sektoraler Fokus: Eine Diversifikation über verschiedene Branchen hinweg ist entscheidend. Bevorzugt werden in der Regel Unternehmen mit starken Cashflow-Profilen und geringem Investitionsbedarf. Unternehmen, die Rohstoff- oder regulatorischen Risiken ausgesetzt sind, werden hingegen meist gemieden.
Investitionsphase: Eine optimale Strategie zielt hauptsächlich auf „Performing Loans“ ab. Das bedeutet, dass die Kreditnehmer bereits stabile Cashflows generieren und sich nicht in einer finanziellen Notlage befinden.
Zusammenfassung
Direct Lending bietet sowohl für Kreditnehmer als auch für Investoren zahlreiche Vorteile. Kreditnehmer profitieren von einer schnelleren und zuverlässigeren Finanzierung sowie von flexiblen Darlehensstrukturen, die weniger Verwaltungsaufwand erfordern. Zudem genießen sie eine höhere Vertraulichkeit, da öffentliche Offenlegungspflichten entfallen. Investoren wiederum können von höheren Renditen profitieren, die im Vergleich zu traditionellen festverzinslichen Anlagen attraktiver sind. Zusätzlich bietet die besicherte Natur der Kredite Schutz vor Abwärtsrisiken und trägt zur Diversifikation des Portfolios bei.
Während traditionelle Liquiditätsquellen schrumpfen und neue Möglichkeiten entstehen, wird Direct Lending eine zunehmend wichtige Rolle sowohl im Finanzökosystem als auch in Anlageportfolios spielen, und sowohl Kreditnehmern als auch Anlegern eine praktikable Alternative zu herkömmlichen Kredit- und Anlagemöglichkeiten bieten.
Autor Andreas Schmid ist Head of Global Wealth Management Germany, Austria, CEE bei PIMCO.
