Aus unserer Sicht scheinen die guten Zeiten der ungebremsten Globalisierung und des Zusammenwachsens der Volkswirtschaften auf einem höheren Wachstumspfad zu Ende gehen, da nationale Sicherheitsinteressen und Ideologie nun Vorrang vor wirtschaftlicher Logik haben. Das Ergebnis ist eine zersplitterte Welt mit Handelsschranken und zunehmend regionalisierten Handelszonen, die durch Ideologie, geopolitische Ausrichtung und vermeintliche nationale Sicherheitserwägungen gestützt werden.
Wir glauben, dass wir eine massive Umschichtung von Ressourcen benötigen, was positive Realzinsen voraussetzt. Der Grund dafür ist, dass sowohl die Regierungen als auch der private Sektor so viele Emissionen tätigen werden, dass es einen Wettbewerb um die Gelder der Anleger geben wird. Die traditionellen Quellen langfristiger Ersparnisse könnten im Laufe der Zeit beschnitten oder sogar reduziert werden, da die arbeitende Bevölkerung in den meisten Ländern mit hohem Einkommen schrumpft und ihre Sozialkosten steigen. Ein anschauliches Beispiel dafür ist der Nationale Rentendienst (NPS) in Südkorea, der aufgrund der alternden Bevölkerung des Landes bis 2055 kein Geld mehr haben wird[4] . In den meisten westlichen Ländern werden die staatlichen Eingriffe zunehmen – nicht immer effizient oder gar sinnvoll.
Kurzfristig scheinen sich die Vermögenspreise allgemein nach unten korrigiert zu haben, und es herrscht Optimismus hinsichtlich des Wirtschaftswachstums. Festverzinsliche Anlagen sind wieder attraktiv, aber die Aktienmärkte müssen möglicherweise die Erwartungen an das Gewinnwachstum dämpfen, und die Inflation könnte mehrere Jahre lang über dem traditionellen Ziel von 2 % liegen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir uns an einer globalen Zeitwende befinden, deren Auswirkungen von strukturell höheren Schulden, Inflation und Zinssätzen bis hin zu der Forderung nach höheren Anlagerenditen in einer Zeit des wirtschaftlichen Auseinanderbrechens der Welt reichen. Unseres Erachtens ist in diesem Szenario jede Anlageentscheidung mit impliziten Faktorgewichtungen belastet, die derzeit nicht zum Mainstream gehören.
Autor Kim Catechis ist Investment-Stratege beim Franklin Templeton Institut.
[1] Quelle: Internationales Finanzinstitut (IIF), „Debt Monitor“, 22. November 2022.
[2] Ebd.
[3] Quellen: Marcelo Estevão, „Sind wir bereit für die kommende Flut von Schuldenkrisen?“ Weltbank Blogs, 28. März 2022.
[4] Quelle: Reuters, „South Korea Pension Fund will deplete faster than expected,“ January 27, 2023.
