Mit dem Blick auf die Zukunft hat die People’s Bank of China ihre Leitzinsen am Montag unverändert gelassen. Diese Woche geben nicht weniger als acht weitere Zentralbanken der Schwellenländer ihre Geldpolitik bekannt. Obwohl keine von ihnen voraussichtlich die Zinsen erhöhen wird, ist eine restriktivere Haltung möglich.
Das Risiko einer restriktiveren Tonart ist auf den Philippinen und in Nigeria am größten, da diese Volkswirtschaften alle drei Kriterien erfüllen: über dem Ziel liegende und steigende Inflation, verbunden mit negativen realen Leitzinsen.
Auch in Ungarn und der Tschechischen Republik gibt es Warnsignale, denn in den kommenden Monaten dürfte die Nahrungsmittelinflation einen spürbaren Anstieg verzeichnen. Beide Zentralbanken waren jedoch in der Vergangenheit in der Lage, Inflationsschübe zu überstehen. Dabei folgten sie häufig der Richtung der Geldpolitik im benachbarten Euroraum. Zum Monatsanfang kam es jedoch aufgrund der steigenden Infektionszahlen auf dem europäischen Festland zu einer moderaten geldpolitischen Haltung.
Kolumbiens, Mexikos und Südafrikas reale Leitzinsen sind nur geringfügig positiv und federn einen wahrscheinlichen Anstieg der Inflation in den kommenden Monaten wohl kaum ab. Wir bezweifeln, dass diese Woche tatsächlich die Zinsen angehoben werden, sofern sich der Druck auf den Finanzmärkten nicht verstärkt. Einige Analysten gehen nach wie vor davon aus, dass Mexiko am Donnerstag eine zweite Senkung in Folge um 25 Bp. vornimmt. Es besteht jedoch eine gute Chance, dass Mexiko eine restriktivere Prognosehaltung einnimmt als zuvor. Das Risiko einer überraschenden Zinserhöhung in Thailand ist wahrscheinlich am geringsten, da die Inflation sehr niedrig ist.
Warum hat der Wechsel des Gouverneurs der türkischen Zentralbank die Märkte erschüttert?
Nach der Zinserhöhung um 200 Bp. in der vergangenen Woche wurde der Gouverneur der türkischen Zentralbank Naci Ağbal von Präsident Erdoğan abgesetzt. Şahap Kavcıoğlu, ein relativ unbekannter Verbündeter der Regierung, ersetzte ihn. Diese Entscheidung brachte die türkischen Märkte am Montag ins Trudeln. Die Lira ging im frühen Handel um bis zu 15 % zurück, bevor sie zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels wieder auf etwa 7,80 pro US-Dollar zulegte. Aktien verbuchten ebenfalls schwere Verluste.
Dass Herr Ağbal durch einen regierungstreuen Verbündeten ersetzt wurde, ist keineswegs eine Überraschung. Schließlich hat Präsident Erdoğan in der Vergangenheit oft sein Unbehagen gegenüber hohen Zinsen öffentlich kundgetan. Dabei vertrat er die unkonventionelle Ansicht, dass sie eine höhere Inflation verursachten und nicht beseitigten.
Dennoch war das Timing unerwartet. Herr Ağbal hatte erst im November sein Amt angetreten, um die Lage ins Reine zu bringen, als die Devisenreserven aufgebraucht waren und die Lira unter starken Druck geraten war. Er hatte in den letzten Monaten gute Fortschritte erzielt. Die geringe Glaubwürdigkeit, die er aufbauen konnte, ist jetzt verloren. Der neue Amtsinhaber, Herr Kavcıoğlu, wird hart arbeiten müssen, um die Lira zu stabilisieren.
Präsident Erdoğan ist seit jeher ein Gegner von offenen Kapitalkontrollen. Im vergangenen Jahr wurde diese Haltung jedoch fraglich, als mehrere ausländische Banken vorübergehend vom Markt ausgeschlossen wurden. Die Situation könnte sich wiederholen, wenn die Währung unter Druck bleibt. Dabei zu beachten ist, dass die Türkei diesen Zeitraum der finanziellen Turbulenzen mit geringen Devisenreserven beginnt. Paradoxerweise könnten die Zinssätze letztlich gezwungenermaßen viel höher steigen, als dies der Fall wäre, wenn die Lira im freien Fall ist.
