Vom Marktpreis unabhängige Strategie
Um die Idee des antizyklischen Investierens in einem Index wie diesem umsetzen zu können, ist es vor allem wichtig zu vermeiden, dass die am stärksten überbewerteten Unternehmen ein immer größeres Gewicht im Index bekommen und die am stärksten unterbewerteten Unternehmen ein immer geringeres Gewicht. Die bei uns, Nomura Asset Management, seit 2005 erfolgreich umgesetzte RAFI Fundamental Index Strategie verwendet allein fundamentale Kennzahlen über die Größe eines Unternehmens für die Berechnung seines Indexgewichts. Dieses ist damit ganz unabhängig vom Marktpreis und den darin enthaltenen Fehlbewertungen. Die berücksichtigten fundamentalen Kennzahlen beziehen sich auf vier unterschiedlichen Kriterien: Umsatz, Cash Flow, Dividende und Buchwert.
Viele Kennziffern wichtig
Es ist nicht sinnvoll, nur einen dieser Maßstäbe zu verwenden, da jeder für sich genommen immer auch einen strukturellen Verzerrungseffekt mit sich bringt: Der Umsatz allein würde große Unternehmen mit niedrigen Margen übergewichten. Der Cashflow allein würde zyklische Aktien auf ihren zyklischen Hochs übergewichten. Die Dividende allein würde möglicherweise reife, ertragsstarke Unternehmen ohne Wachstumsperspektiven übergewichten. Und der Buchwert allein würde Unternehmen mit aggressiver Bilanzierungspolitik übergewichten. Eine Kombination dieser Kriterien hingegen verbessert den Ansatz auf verschiedenen Ebenen: Sie sorgt für eine Diversifikation des Risikos aus Datenquellen, Sektoreigenschaften und anderen Risiken. Sie erhöht die Robustheit des Ansatzes sowie die Stabilität der kombinierten Faktoren. Und sie verbessert das Risiko-Ertragsprofil des Index insgesamt. Auf diese Weise vermeidet der RAFI-Ansatz eine nennenswerte Übergewichtung der trendigsten, populärsten und teuersten Aktien.
Robert Arnott, Gründer und CEO von Research Affiliates, LLC. sagt: „Wenn sich Investoren Smart-Beta-Strategien zuwenden, die über die vergangenen Jahre großartiges Alpha geliefert haben, sollten sie fragen, wie teuer diese Strategien inzwischen sind. Andernfalls könnten sich diese Alphas schon bald ins Gegenteil verkehren.“ Smart-Beta ist ein ziemlich überfüllter Raum. Darin finden sich gute Ansätze, weniger gute Ansätze und an sich gute Ansätze, die nur vorübergehend überteuert sind. Investoren sollten also genau hinsehen, bevor sie den Sprung wagen.
Sönke Siemßen ist Head of Client Portfolio Management bei der Nomura Asset Management Deutschland KAG mbH, Frankfurt
Foto: Nomura Asset Management Deutschland KAG mbH
